Ⅰ. Крај производње: „Парадокс експанзије“ алуминијума и електролитичког алуминијума
1. Алумина: Затвореникова дилема високог раста и високих залиха
Према подацима Националног завода за статистику, производња алуминијума у Кини достигла је 7,475 милиона тона у марту 2025. године (+10,3% у односу на исти период прошле године), са кумулативном производњом од 22,596 милиона тона у првом кварталу (+12,0% у односу на исти период прошле године). Упркос континуираном ширењу производње, тржиште је запало у зачарани круг „повећања производње без повећања прихода“.
Прекомерна понуда се интензивира:Домаће залихе алуминијума на друштвеним мрежама премашиле су 3,958 милиона тона, уз притисак због отварања увозног прозора (аустралијска цена FOB пала је на 373 долара/тона), а спот цене су пале испод линије трошкова у региону Шанси (3250 јуана/тона).
Притисци трошкова за смањење производње:Фабрике алуминијума у Хенану, Гуиџоу и другим регионима започеле су одржавање због губитака у новчаном току, што је резултирало смањењем оперативног капацитета за 2,85% у односу на претходни месец, на 88,6 милиона тона годишње у марту. Међутим, ослобађање 1 милион тона нових производних капацитета у Индонезији погоршало је глобални прекомерни капацитет.
2. Електролитички алуминијум: „тесна равнотежа“ испод горње границе производног капацитета
Производња електролитичког алуминијума у марту износила је 3,746 милиона тона (+4,4% у односу на исти период прошле године), а кумулативна производња у првом кварталу износила је 11,066 милиона тона (+3,2% у односу на исти период прошле године). Упркос наставку производње у југозападном региону (где Јунан Хонгтаи одржава пуни производни капацитет од 1,5 милиона тона), еластичност понуде је ограничена политикама.
Замена капацитета доминира:Сичуан, Гуангси и други региони настављају производњу углавном кроз замену капацитета, док се стари производни капацитет компаније Баотоу Алуминијум повлачи како би се надокнадило повећање, што резултира ограниченим нето растом понуде.
Смањење залиха се убрзава:Почетком априла, друштвене залихе електролитичког алуминијума смањене су на 744.000 тона (у односу на претходну годину -138.000 тона), а залихе на ЛМЕ су такође пале на 459.000 тона, што подржава отпорност цена алуминијума.
Ⅱ. На страни потражње: „структурно цепање“ између традиционалних и нових колосека
1. Традиционална област: Двоструко убиство архитектуре и извоза
Ланац некретнина наставља да се смањује:Од јануара до марта, индекс продајне површине комерцијалних стамбених објеката био је у „хладном“ распону, стопа изградње грађевинског профила била је само 61%, а стопа раста производње алуминијума (1,3%) била је знатно нижа од стопе раста понуде електролитичког алуминијума.
Извоз се суочава са царинским нападом:Америчке царине на алуминијум увозе Кине порасле су са 104% на 145%, а извоз алуминијума у јануару и фебруару је опао за 4,5% у односу на исти период прошле године. Компаније се окрећу транзитној трговини у Југоисточној Азији као сигурном уточишту.
2. Нова енергија и врхунска производња: потражња за новим моторима
Експлозивни растлегура алуминијума:У марту је производња алуминијумских легура достигла 1,655 милиона тона (у односу на исти период прошле године +16,2%), што је резултат мале тежине возила на нову енергију (убрзана замена магнезијумом и алуминијумом) и потражње за фотонапонским оквирима (који имају користи од нове политике цена електричне енергије на домаћем тржишту).
Пробоји у локализацији висококвалитетних алуминијумских материјала: Компанија Dongqing Special Materials је успешно пробно произвела бланкове жице за заваривање са високим садржајем магнезијума, поруџбине носача од алуминијумских легура компаније Longi Corporation су се повећале за 35% у односу на претходну годину, а замена увоза у областима висококвалитетне примене је убрзана.
Ⅲ. Трошкови и цена: Колапс алуминијума наспрам ширења профита електролитичког алуминијума
1. Реконструкција криве трошкова
Алуминијум оксид је упао у „спиралу смрти“:Домаће цене боксита су се опустиле (пад од 5% на месечном нивоу у региону Ђин Ју), трошкови помоћних материјала као што су каустична сода и угаљ су смањени, а пондерисани трошкови у индустрији су пали на 3158 јуана/тона, али су цене пале још брже (спот цене у Шансију су пале испод 3000 јуана/тона).
Проширење профитне марже за електролитички алуминијум:Удео трошкова глинице смањен је на 40% (55% у 2024. години), пондерисана добит индустрије електролитичког алуминијума достигла је 3700 јуана/тона, а бруто маржа профита предузећа са предностима хидроенергије у Јунану (као што је Yunnan Aluminum Co., Ltd.) премашила је 25%.
2. Повећана диференцијација цена
Осцилација алуминијума достиже дно:Утицај јефтиних иностраних извора (Индонезија додаје 6,5 милиона тона производних капацитета за улагање) и ослобађање нових домаћих производних капацитета (пројекат Гуангсија од 2 милиона тона достиже пуну производњу у априлу) потиснули су простор за опоравак, а очекивани оперативни распон за други квартал је 2800-3200 јуана/тона.
Висока отпорност електролитичког алуминијума:Цене алуминијума на Лондонској берзи берзе остају стабилне у распону од 2450-2550 америчких долара/тона, а главни уговор за шангајски алуминијум подржан је ниским залихама и политичким очекивањима (субвенције за домаћу „обнову опреме“), са краткорочним циљем од 20500 јуана/тона.
Ⅳ. Међународна трговина и политика: Тарифни „сиви носорог“ и зелена трансформација
1. Ланац утицаја кинеско-америчке царинске игре
Реструктурирање ланца аутомобилске индустрије:Сједињене Америчке Државе су увеле царину од 25% на увоз аутомобила, приморавајући Теслину фабрику у Мексику да одложи производњу. Удео кинеског извоза алуминијума у Сједињене Америчке Државе је пао на 5% (компаније попут Ван'ан Технолоџи убрзавају свој прелазак на европско тржиште).
Русалова стратегија трансфера:Како се приближава период изузећа ЕУ за Русал, Русал убрзава свој трансфер у азијска складишта (извезао је 154.000 тона глинице у Русију у марту), а залихе Русала на ЛМЕ су порасле на 82%.
2. Угљенична неутралност покреће индустријску надоградњу
Покренут је пилот програм за сертификацију угљеничног отиска:Сертификација за електролитичко обележавање алуминијума угљеником компаније Баисе је имплементирана, а циљни капацитет производње рециклираног алуминијума је повећан на 6 милиона тона годишње (при чему Алкоина премија за нискоугљенични алуминијум достиже 15%).
Игра са трошковима струје:Европске цене природног гаса су се опоравиле на 35 евра/мегават-сат, а наставак производње у немачкој фабрици Тримет алуминијума је одложен. Стабилност домаће хидроенергије у Јунану постала је ризична тачка за снабдевање.
Ⅴ. Изгледи за будућност: Двострука игра вишка и трансформације
1. Алумина: Ликвидација узрокована губицима, фокус на маргинално смањење производње
Ако цена остане испод 3000 јуана/тона, смањење производње у другом кварталу може достићи 2 милиона тона годишње, али нови производни капацитет Индонезије може надокнадити ефекат смањења понуде.
Стратешки савет: Фиксирајте дугорочне трошкове сировина по високим ценама и обратите пажњу на China Aluminum Corporation (601600. SH), која има сопствене руднике.
2. Електролитички алуминијум: структурне могућности у условима ниских залиха и дивиденди од политике
Годишњи пораст потражње за новом енергијом (фотонапонски системи + возила на нову енергију) износи 800.000 до 1 милион тона, надокнађујући пад у традиционалним областима. Очекује се да ће центар цена алуминијума задржати 19.500 до 21.500 јуана/тона.
Време објаве: 22. април 2025.